近日，寧德時代發(fā)布了其2024年第四季度的財務(wù)報告，披露了公司在該季度的業(yè)績情況。這份報告顯示，由于公司對會計政策進行了調(diào)整，將銷售費用中的質(zhì)保金計入營業(yè)成本，使得營業(yè)成本增加，而銷售費用相應(yīng)減少。為了更準確地追蹤公司邊際季度變化，海豚君對第四季度的數(shù)據(jù)進行了會計變更前的調(diào)整。
報告顯示，寧德時代在2024年第四季度的收入表現(xiàn)未能達到預(yù)期，主要原因是出貨量低于市場預(yù)期。尤其是儲能領(lǐng)域，盡管電池單價略高于預(yù)期，但儲能出貨量環(huán)比大幅下滑，從上季度的預(yù)計31GWh直接下降至本季度的16GWh，而市場預(yù)期本季度儲能出貨量會有所提升。
盡管動力電池的出貨量高于市場預(yù)期，達到約130GWh，環(huán)比增長38.4%，并大幅超出市場預(yù)測的114GWh，但這仍未能彌補儲能出貨量下滑所帶來的缺口。本季度電池總出貨量約為145GWh，略低于市場預(yù)期的150GWh。
海豚君認為，儲能出貨量下滑的原因主要有兩個方面：一是國內(nèi)取消了強制配儲政策，短期內(nèi)影響了國內(nèi)儲能的出貨量；二是海外出貨周期錯配和出口退稅政策調(diào)整的雙重影響。
在毛利率方面，盡管電池單價基本保持穩(wěn)定，但由于單Wh成本上升，本季度毛利率環(huán)比下降了4.6個百分點，至26.5%，低于市場預(yù)期的27.5%。海豚君認為，這主要是由于儲能業(yè)務(wù)毛利率較高的部分占比下滑，以及四季度上游原材料漲價所致。
，從產(chǎn)能利用率這一關(guān)鍵經(jīng)營指標來看，寧德時代在2024年下半年的產(chǎn)能利用率達到86%，同比上升8個百分點，顯示出公司經(jīng)營狀況的邊際改善。這一指標與寧德時代股價密切相關(guān)，也是制造業(yè)中最核心的經(jīng)營指標之一。
從前瞻性指標來看，寧德時代的資本開支在四季度繼續(xù)增加，達到99億元，環(huán)比增加25億元，表明公司仍處于擴產(chǎn)軌道中。同時，合同負債也呈現(xiàn)高增長態(tài)勢，從三季度的227億元增加至四季度的278億元，顯示出公司在手訂單量的增加。
盡管四季度存貨環(huán)比增長46億元至598億元，但海豚君指出，這主要是由于海外銷售區(qū)域增多導(dǎo)致的物流時間變長，超過60%的庫存是在運輸途中的商品，預(yù)計將在2025年一季度轉(zhuǎn)化為收入，為寧德時代一季度的出貨量提供保障。
寧德時代宣布了200億元的分紅派息計劃，2024年股息率達到1.7%，占歸母凈利潤的39%，每股分紅4.55元，與市場預(yù)期持平。盡管這一分紅金額略低于2023年底的220億元，但考慮到公司目前看到的需求好轉(zhuǎn)跡象以及正在進行的擴產(chǎn)計劃，這一分紅水平仍被市場所接受。
，從鋰電行業(yè)整體來看，與2023年四季度動力電池行業(yè)銷量和產(chǎn)量快速上行的趨勢相比，當前行業(yè)銷量和產(chǎn)量一直在70%上下波動，盡管行業(yè)景氣度尚可，但斷言行業(yè)拐點已至仍為時過早，需要持續(xù)跟蹤。
海豚君認為，盡管寧德時代四季度收入和毛利率略低于市場預(yù)期，但考慮到公司產(chǎn)能利用率的提升以及在手訂單量的增加，其短期經(jīng)營面仍呈現(xiàn)向好趨勢。同時，公司宣布的分紅派息計劃也顯示出公司對未來發(fā)展的信心。，在動力電池行業(yè)拐點未至、儲能業(yè)務(wù)短期面臨波動的情況下，寧德時代的上行空間可能相對有限。
